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民族证券央行降准刺激疲软信贷

发布时间:2019-08-14 17:40:47

民族证券:央行降准刺激疲软信贷 2012-05-14 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

●4月金融市场利率走高抑制了货币信贷需求,经济的走弱都促发了央行下调存准,而4月CPI反弹的回落,5月国际经济环境的恶化也使得央行降准十分必要。

●降准有利于刺激二季度信贷增长,但在没有其他监管政策放松及降息配合下,二季度信贷增长仍十分有限,信贷增长难以超过去年同期。

宏观策略视点在刚公布完4月经济数据的第二天,人行就宣布,从2012年5月18日起,下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点,这也是央行去年12月降准以来的第三次,距离上次2月降准也近三个月。我们认为,央行降准是当前经济形势的迫切要求,它将有利于刺激银行增加二季度的信贷投放,但是由于多种制约因素,投资人不可期待过高其效果。

降准条件具备自今年2月降准后,金融市场流动性得到明显改善,由此也刺激了银行的信贷,如3月新增贷款达到1.01万亿元,环比2月增加近3000亿元,但是4月以来,2月降准带来的流动性效应在多方面因素的作用下已逐渐消失,如由于3月新增存款29500亿,由此带来4月上旬银行补缴近6000亿资金;4月中上旬也是企业所得税上缴的高峰,由此导致本月财政存款新增4343亿,而另一方面,4月可以补充的流动性却比较有限,如4月公开市场净投放量2530亿,而以下原因却使得外汇占款新增很可能处于低位,如4月以来,由于全球经济走弱带来的市场风险偏好减弱,人民币即期汇价和NDF汇率再次连续低于人民币中间价,这意味着人民币升值预期减弱以及市场结汇的意愿下降,外汇占款也很可能低于3月1250亿的水平。银行资金供给面的短缺无疑使得银行可用于运作的超储资金下降,超储率很可能回落到2%以下的水平,金融市场利率也随之上升,如银行7天回购利率已经由3月中旬最低的2.9回升至4月下旬的4%,而4月银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为3.25%,比上月高0.67个百分点。

此时,市场就有降低存准的呼声,但是当时央行降准却面临两个方面的制约:第一,4月中旬公布的3月CPI水平有所反弹,经济也有所企稳,这无疑让央行有所担心通胀反复问题,如央行在最近的货币政策报告中指出,当前物价相对仍处于不稳定回落状态,对经济回升较为敏感,因此对未来物价上行风险也需关注;第二,4月中旬公布的3月经济数据有企稳的迹象,如3月工业增加值增长11.9%,已经比1—2月份回升0.5个百分点,环比增长1.22%,也高于2月的0.84%,货币信贷也明显超出市场预期,这似乎意味着没有必要继续下调存准刺激信贷。

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